投資的內核：數據、邏輯與人性
- 出版商: 清華大學
- 出版日期: 2026-10-01
- 售價: $834
- 語言: 簡體中文
- ISBN: 7302728267
- ISBN-13: 9787302728269
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商品描述
本書所討論的“內核”，並非某種放之四海而皆準的答案，而是一組在不確定世界中反復驗證、不斷修正的底層結構：以數據為依據，以邏輯為約束，以對人性的理解為邊界。作者試圖通過這三個維度，幫助讀者在復雜多變的市場環境中，建立更穩定、更自洽的決策體系。 全書圍繞“數據、邏輯與人性”展開，構建出一個可理解、可驗證、可執行的投資框架。第一部分從全球資產配置出發，基於長期歷史數據，分析不同資產的收益特征、波動結構與相關關系，並通過再平衡與風險控制機制，提升組合在不同周期下的穩定性。第二部分聚焦量化研究方法，從歷史樣本中提煉可解釋、可復現的收益來源，系統討論低估值、高動量等核心策略，以及規則化投資在實踐中的邊界與約束。第三部分回到行為金融，剖析過度自信、損失厭惡等常見偏差如何影響決策，並進一步探討如何將“反人性”的原則嵌入流程與紀律之中，使體系在壓力環境下依然有效運轉。 這本書並不試圖預測市場的下一步，而是提供一套在市場不斷變化中依然能夠運作的思考方式。它更適合那些希望從“經驗與感覺”走向“結構與方法”的讀者：無論是個人投資者、專業從業者，希望大家都可以從中獲得一套可以落地、並持續疊代的認知框架。
作者簡介
徐楊，老虎國際全球合夥人。擁有15年量化資產管理、美國ETF發行與管理，以及海外金融科技的實戰經驗。策略方向涵蓋低估值投資、高動量投資、全球戰術資產配置、CTA策略及全球宏觀對沖策略等。 2010年，他與合夥人共同建立Alpha Architect，該公司目前資產管理規模超過200億美元。此外，他還是TradingFront的聯合創始人，後被老虎國際收購。2018年11月，主導老虎國際在美國市場獨立發行“老虎中美互聯網巨頭ETF”。
目錄大綱
目錄
第一篇 資產配置 / 001
第一章 從半個世紀的歷史回測帶你看全球資產配置 / 002
為什麼要做資產配置 / 004
如何做資產配置 / 009
如何提高資產配置的回報 / 023
如何降低資產配置的風險 / 032
為什麼還是有人不相信，或者無法堅持資產配置 / 041
結語 / 046
第二章 146年的全球市場回報水平
——貨幣、國債、股票、房產 / 048
貨幣市場和國債實際年化回報 / 049
股票和房產實際年化回報 / 051
美元計價的實際年化回報 / 052
結語 / 053
第三章 投資REITs要知道的事 / 054
REITs投資概述 / 055
影響REITs的經濟要素和估值方法 / 061
REITs在大類資產配置中的作用 / 064
如何在二級市場上配置REITs / 075
結語 / 078
第四章 投資大宗商品期貨要知道的事 / 079
什麼是大宗商品 / 080
為什麼要在配置中加入大宗商品 / 081
加入大宗商品帶來了什麼好處 / 086
如何投資大宗商品 / 093
大宗商品ETF分析 / 095
結語 / 105
第五章 橋水的風險平價與全天候策略探究 / 106
傳統的資產配置策略 / 107
風險平價的原理 / 109
達利歐的全天候歷史回報 / 111
自己動手測試 / 112
風險平價實操中的問題 / 115
風險平價組合VS【1/N】等權配比組合 / 119
結語 / 122
第六章 如何在股市下行中賺取超額收益 / 124
穿越世紀的趨勢跟蹤 / 125
趨勢跟蹤（動量投資），非常有效 / 125
學術界的討論 / 127
管理型期貨的歷史回測 / 128
管理型期貨的動因和局限性 / 133
管理型期貨並不是全天候的策略 / 134
管理型期貨在股災中的表現 / 135
結語 / 137
第七章 因子投資能否代替大類資產配置 / 139
到底什麼是因子 / 140
因子的真相 / 142
化繁為簡 / 145
結語 / 151
第二篇 量化投研 / 153
第八章 如何用量化的手段來做美股價值投資 / 154
價值投資能帶來超額回報 / 155
如何系統性地用量化手段做價值投資 / 156
6種精選的估值指標 / 157
定量分析—歷史回測 / 158
價值股表現好於市場回報、好於成長股 / 159
不同估值指標的動態回測表現研判 / 162
結語 / 165
第九章 尋找高質量的價值股，才是真正的價值投資 / 166
質量因子檢驗 / 168
回測交易規則 / 168
財務質量能夠進一步區分價值股 / 169
綜合質量指標 / 170
高綜合質量價值策略長期奏效 / 172
逆向投資的代價 / 172
結語 / 175
第十章 動量投資：追漲的正確姿勢 / 177
動量投資是什麼 / 178
動量選股歷史表現優秀 / 180
動量選股為何管用 / 182
做動量選股不簡單 / 183
用動量做投資，必須在系統性的框架之上 / 185
測試結果 / 185
這些結論為什麼重要 / 189
實際操作中的考慮：動量雖好，切勿貪婪 / 190
結語 / 191
第十一章 悶聲發大財，才是真正的動量投資 / 192
價格的變化程度，有質量可言嗎 / 193
結果重要，但中間的過程同樣重要 / 194
好動量就是“悶聲發大財” / 196
如何解釋高質量的動量股現象 / 197
結語 / 200
第十二章 細節決定成敗：構建多因子策略的工匠精神 / 201
選擇因子風格 / 202
選擇投資方式 / 203
註意構建組合時的因子測量細節 / 205
綜合測量指標或優於單一測量指標 / 207
考慮不同的選股和加權方案 / 208
組合中節外生枝的風險 / 209
如何整合不同的風格因子 / 210
要不要做因子擇時 / 212
執行和交易成本 / 213
組合的風險管理 / 215
結語 / 216
第十三章 年化收益近25%的神奇公式：質量和估值，到底誰更重要 / 217
如何定義質量和價值 / 218
神奇公式 / 219
喬爾教授如何利用質量和價值選股 / 219
質量和估值，到底哪個重要 / 221
自己動手，豐衣足食 / 222
這麼多的數據，我們能得出什麼結論 / 225
喬爾教授的回報無法復制 / 226
結語 / 228
第十四章 公式化價值投資的真相 / 229
傳統價值投資的市場表現和收益來源 / 230
傳統“價值”真正識別的是什麼 / 232
高價值股在未來的業績表現如何 / 235
傳統價值與動量的相互作用 / 237
成功的基本面分析對價值投資帶來的幫助 / 238
自己動手，豐衣足食 / 239
結語 / 242
第十五章 如何分析股票內在的價值：對市盈率的理解和改進 / 244
如何分析股票內在的價值 / 245
市盈率的科學性 / 246
市盈率模型的缺陷 / 248
對市盈率模型的改進 / 248
對資本折現率的考慮 / 254
結語 / 256
第十六章 解構質量因子：聚焦於財務分析的多因子策略 / 258
質量因子是單因子還是多因子 / 260
哪些財務指標是有效的質量因子指標 / 261
因子檢驗三步法及附加測試 / 263
自己動手，豐衣足食 / 270
結語 / 272
第十七章 如何跑贏大盤？論持倉數量的藝術 / 273
過度分散投資：回報下降 / 274
過度集中持股：風險高 / 276
分散和集中，都要在系統性的框架之下 / 277
系統性投資框架 + 適度持倉 = 跑贏大盤 / 278
結語 / 280
第三篇 行為金融 / 281
第十八章 塞勒教授的行為金融學研究框架 / 282
人不是理性的 / 283
塞勒教授的行為金融學研究框架 / 284
套利限制 / 284
實踐的制約 / 286
心理學—預期 / 287
心理學—偏好 / 289
結語 / 292
第十九章 投資中的預期差——價值投資和成長投資 / 293
預期差的故事 / 294
預期差測試：簡單的公司基本面估值，能夠戰勝市場預期 / 295
實測的結果如何 / 297
為什麼會這樣—安全保障和投資人的非理性 / 299
結語 / 300
第二十章 虧損厭惡是投資失敗的罪魁禍首 / 302
投資者未必是理性的 / 303
前景理論 / 303
“心急水不沸”—盯盤越多，心理虧損越多 / 305
短視的投資周期：投資期限越短，虧損概率越高 / 308
過於單一的投資：配置越單一，波動性越高 / 311
結語 / 312
第二十一章 如果你能預知未來，你會怎麼炒股 / 314
前瞻性錯誤 / 315
預測未來，結果如何 / 316
“神之對沖”基金策略 / 318
現實中的例子 / 320
結語 / 323
第二十二章 淺析行為金融學在量化投資領域的應用 / 324
行為金融學的基本概念 / 325
行為金融學的主要理論框架 / 328
行為金融學在實踐中的應用 / 336
聚焦2024年的兩篇論文 / 341
結語 / 346
第二十三章 三年之癢：追逐回報與表現長期反轉 / 348
追逐回報 / 349
三年之癢：動量投資 ≠ 追逐回報 / 349
長期反轉 / 353
結語 / 354
第二十四章 難下神壇的巴菲特：知行合一，芒格相助 / 356
巴菲特有多牛 / 357
優異的投資能力是核心 / 359
運氣永遠是給有準備的人 / 360
立身行己，對能力圈有清楚的認知 / 363
結語 / 364
第二十五章 斯文森VS巴菲特：真正的投資大師 / 366
投資業績：巴菲特VS斯文森 / 367
巴菲特的業績歸因分析 / 370
斯文森的業績歸因分析 / 372
巴菲特與斯文森投資風格的不同點 / 376
巴菲特與斯文森投資風格的相同點 / 377
無法復制的投資奇跡 / 380
對普通投資者的建議 / 382
結語 / 384
第二十六章 投資者“十訣” / 386
“十訣”之一：不得貪勝，勝負在外 / 387
“十訣”之二：逢危須棄，不信空聲 / 388
“十訣”之三：入界宜緩，盡調為本 / 389
“十訣”之四：積小成大，復利有道 / 391
“十訣”之五：布子有別，氣不相連 / 392
“十訣”之六：取勢為先，風險先行 / 393
“十訣”之七：動須相應，攻防結合 / 394
“十訣”之八：慎勿輕速，留有余地 / 395
“十訣”之九：舍小就大，算清得失 / 396
“十訣”之十：厚己為本，終局方穩 / 397
結語 / 398
後記 / 399
